2024年のシナリオ予想

高金利維持 - 金融危機 - リセッション（景気後退） - 株価下落 - 金融緩和（利下げ）
高金利維持 - インフレ収束、経済拡張幅の縮小 - 金融緩和（利下げ） - 株価上昇
高金利維持 - インフレ収束せず、経済拡張幅の縮小 - 金融緩和引き締め（さらに利上げ） - 株価下落

1は最悪のパターンですね。基本的にこのパターンが過去の歴史を見ても多い気がしますが。2は、一般的に言われているソフトランディングです。今（2024/01/10時点）はこのパターンかなと。3は、さらなる利上げのパターンです。

パターンを想定したところで、

まず、現在の経済状況を確認するには、GDP成長率の把握からしていきます。
GDPは、名目と実質がありますが、物価変動を除いた実質GDPをしっかり見といた方がいいので確認しておきます。

下記は、実質GDP（前四半期比）の推移です。

直近（第3四半期）の実質GDP成長率（確報値）は、4.9%と下方修正され着地しました。予想（5.2%）を下回ったものの、景気の拡大は依然続いていますね。

予想よりも個人消費が下ぶれた（予想：3.6%, 結果：3.1%）為の下方修正になります。一方、PCEコアデフレーターは、予想2.3%に対して、結果2.0%と下方修正されました。つまり、物価は下がってきていることになります。

直近（第3四半期）の数値を把握したところで、

次に、2024年度以降の実質GDPの予想をしていきます。参考にする資料は、SEP（Summary of Economic Projections）です。SEP（Summary of Economic Projections）とは、FRBから公表される、経済見通しの資料です。

下記資料は、「SEP（Summary of Economic Projections）」からの抜粋になります。

見方が分からないかと思うので簡単に説明します。

黄色の枠で囲ったのが、「実質GDP（Change in real GDP）」です。

一番上に項目が3つありますが、左から「中央値（median）」、「中央傾向（Central Tendency）」、「範囲（range）」です。

「中央値（median）」とは、データを小さい順に並べた際に、真ん中にくる値のことです。
この資料では、FOMCの参加者の予測値を小さい順に並べた、真ん中の値のことです。

SEP（Summary of Economic Projections）によると、来年度の値は1.4%と下振れていることが分かります。成長率は2023年と比べて減少する（景気後退ではない）と予想されてます。

2025 ~ 26年に関しては、1.8 ~ 1.9%と徐々に回復していくと予想されてます。

この資料からも分かるように景気後退（リセッション）はしないとFOMCの参加者は考えていることが読み取れます。ただ、あくまで中央値（median）でしかないので、参考にするのは中央傾向（Central Tendency）にした方がいいと思います。

中央傾向（Central Tendency）とは、FOMCの参加者が予測する数値が、どこに集中しているかを確認する値になります。上記の資料からは、範囲で記載されており、1.2 ~ 1.7%と幅があることが分かるかと思います。基本的には、この幅の数値がある可能性が高いと考えておいて間違い無いかと思います。

では、範囲（range）とは？となると思いますが、これは、FOMC参加者全員の予測数値の範囲になります。2024年度は、0.8 ~ 2.5%とかなり幅があるので、あくまで参考程度でいいかと思います。

下記は、実質GDPの予想推移です。

以上から、来年度の実質GDPの予想は把握できたかと思います。

しかし、必ずしも、この予想の範囲内に収まるとは限らないです。その為、不確実性とリスクが、どれくらいになるかをFOMCの参加者が予想しているのが下記の図になります。

図が3枚ありますが、上の図の右側の折れ線グラフは、70%の信頼区間（70% confidence interval）で、70%の確率で、実質GDPの成長率が、この範囲に収まることを意味してます。

左下の図は、FOMC参加者が、実質GDP成長率の不確実性をどう捉えているかを表しています。この図によると、FOMC参加者の大半は、不確実性が高いと見ています。要は、予測が難しいということですね。

右下の図からは、FOMC参加者が、実質GDP成長率のリスク（上振れる、または、下振れる）をどう考えているかが分かります。この図によると、FOMC参加者の大半は、実質GDPの成長率が下振れる可能性高いと考えています。

これらのことから、不確実性のリスクの結果、実質GDPの成長率は下振れる可能性が高いと考えることができます。

結論、実質GDPの成長率は、1.2% ~ 1.7%から推移することを前提として考えるが、不確実性と下振れリスクを考えると、0%台になる可能性も想定しておいた方がいいかと思います。

追記

ここは、金利とISM製造業景気指数を用いての景気予測を記載する予定。。。。

日本

「実質GDP」と「景気動向指数」に関して確認していきます。

まず、現在の経済状況を確認するには、GDP成長率の把握からですね。
GDPは、名目と実質がありますが、物価変動を除いた実質GDPをしっかり見といた方がいいので確認しておきます。
下記の資料は、日銀が公表している「経済・物価情勢展望レポート」からの抜粋です。

日銀のレポートによると、24年、25年度ともに23年度と比べると、右肩下がりの予想ですね。

0.9 ~ 1.4%と予想値に幅はあるものの景気が下向きになるのは間違いなさそうです。コロナ禍が -6.0% 近くを推移していたのと比べると、極端な景気後退とはならなさそうです。

ただ、コロナ禍や、他の恐慌などは徐々に起きるのではなく、突発的に（兆候はあるが）発生しがちなので注意は必要です。

今後発生するリスクシナリオに関しては、「地政学リスク」の方で考察していきます。

次に、景気動向指数を見ていきます。

景気動向指数には、先行指数、一致指数、遅行指数の3種類あります。
これは漢字からも分かるように、景気の状態を予想、判断（基調判断）する際に使用されます。
先行指数は将来の景気予想、一致指数は、現在の景気の予想を判断する際に使用されます。遅行指数は、一致指数だけだと景気の判断（基調判断）が100%当たっているとは限らないので、後から過去の景気がどの状態であったか確定させるための指標になります。
ここでは、現在の景気の状態と将来予想をする為、先行指数と一致指数を見ていきます。

まずは、現在の景気の状態を判断するため、一致指数から見ていきます。

下記の表は一致指数の推移（内閣府経済社会総合研究所）です。

この指数を見る限り、現在の景気の状況は良い状況だと考えられます。

この一致指数の判断（基調判断）には定義があり、下記が定義です。

この上記の定義の照らし合わせると、今回の判断（基調判断）は、①の改善となります。つまり、経済が拡大する可能性が高い（＝景気は良い）という判断になります。

次に先行指数を見ていきます。

下記が先行指数の推移になります。

この図からも分かるように、2021年の7月のピークとして、右肩下がりで推移してますね。
ただ、基準値を100としているので、100以上であれば景気は拡大傾向（GDPはプラスで推移する）にあると判断することができます。
ここで注意しておかなければいけないことは、景気の100以上で推移しているものの、右肩下がりの点です。今後、景気が急激に悪化すれば、見通しは悪くなり100を切ることも考えられます。
これらの指標で見れば、景気の急激に景気を悪化させる事象がなければ、来年度も景気は拡大（GDPはプラスで推移する）を続けると考えることができます。

下記の図は補足資料です。

これまでの景気サイクルを図で表した資料です。